决定明年货币政策方向：适度宽松、降息降准要“灵活高效” – 新京报

12月10日至11日，中央经济工作会议在北京召开。会议上首次使用“灵活高效运用存款准备金率、降息等多种政策工具”的表述，还首次提出将“现有政策和渐进政策”纳入宏观政策导向一致性评估。宏观政策出现诸多新表述的背景是，不少受访者认为，明年的政策制定将不再那么关注短期经济刺激效果，而是更加注重新政策的出台和现有政策的落实，体现出更加注重宏观政策的协调性和实施效果，更加注重“十五五”期间整体经济的长期发展规划。利率等措施降息和存款准备金率将“灵活高效”使用。明年的货币政策将强调效率和自主性。中央经济工作会议关于使用降息、存款准备金率等工具的年度声明引发市场关注。此次会议明确明年货币政策将保持适度宽松，但首次提出“灵活高效运用存款准备金率、降息等各项政策措施”。从行业角度看，会议指出，明年的货币政策将更加高效、积极主动，四叶草的表述是“灵活高效”。上海金融发展研究院首席专家、所长曾刚认为，货币政策语言的调整从“适时降准降息”到“灵活高效运用”在曾刚看来，“灵活”强调央行在使用工具时更加注重政策精准执行和灵活配套，比如通过结构性工具、再融资、SLF（常备贷款便利）等对实体经济重点领域进行精准支持；而“高效”则意味着在保持流动性合理充裕的同时，注重政策传导和协调的效率。招商联盟首席研究员董希淼也指出，“灵活”是指根据内外部环境变化和经济发展需要，及时使用货币政策工具，到了该行动的时候就采取行动。“高效”是指降准、降息等工具的使用，要更加注重有效性和实用性。政策得当，不仅要加大对经济增长的支持力度，还要加强对闲置资金、地方债务等风险的防范。同时，要进一步畅通货币政策传导，推动金融“活水”更加高效地向实体经济和人民群众供给。货币政策的空间将进一步扩大，步伐将更加缓慢和灵活。在“灵活高效”的框架内，市场普遍认为明年还有降准降息的空间，但幅度可以小而灵活，重点是提高资金直接流入实体经济的有效性。 2026年货币政策将保持宽松，多种工具侧重于稳定信贷和促进复苏，同时考虑降息、结构性支持和流动性管理。王庆 首席宏观经济分析师东方金城认为，从总量上看，降息降准将持续到2026年。考虑到明年经济金融形势和物价走势，预计官方利率下调0.2至0.3个百分点，下调存款准备金率1个百分点，上半年实施一次，下半年实施一次。从明年一季度稳定宏观经济运行的角度来看，我们认为降息、降准可能在明年底前实施。同时，为了遏制房地产市场下滑、促进稳定，2026年LPR市场有可能在5年或更长时间内自行大幅下调。王庆认为，“十五五”期间期间，央行着力构建科学稳健的货币政策体系，这意味着2026年货币政策不会“大幅加码”，不会出现大水漫灌的情况，因此明年也不会出现大幅降息。广市凯凯工业研究院首席金融研究员王云金认为，在企业和家庭信贷增速放缓、银行流动性充裕的情况下，明年大幅降准释放流动性的必要性较小。资金需求基本可以通过更加灵活的每日或月度公开市场操作来满足，但仍需适时小幅下调存款准备金率0.25至0.5个百分点，补充银行体系中长期流动性。同时，央行MLF、逆回购、国债销售等公开市场操作将更加灵活、精准、高效，将继续加大力度。保持市场流动性充裕，满足信用修复、扩大投资、公共融资、稳定股市、房地产等各种融资需求，促进金融总量合理增长。在结构性措施方面，会议宣布“引导金融机构加强对扩大内需、科技创新、中小企业等重点领域的支持”。加大逆周期、跨周期调整力度。存量政策和增量政策纳入宏观政策方向一致性评估会议指出，与去年中央经济工作会议“加强非常规逆周期调节”的基调相比，本次会议的目的是“加大逆周期跨周期调节力度”。同时，我们还需要增强连贯性和有效性。宏观政策方向的积极性。将各种经济政策、非经济政策、公平政策、渐进政策纳入宏观政策方向一致性评价。这两种说法或许暗示着后续的政策改革是基于长期经济周期的变化，也体现了宏观调控思维的深化和完善。曾钢指出，逆周期调节注重短期对冲，运用政策工具应对当前经济运行中需求不足等问题，及时稳定经济市场。周期调节着眼中长期，兼顾产业现代化、风险防控、结构优化，防止短期政策阻碍长期发展。这背后，我们综合考虑“短期稳定增长”和“长期韧性”，不仅通过逆周期调节来消除当前的压力调整的同时，我们还通过周期设计培育新动力、防范系统性风险。这种组合式调整方式，能够更好应对复杂多变的发展环境，实现经济质量有效提升和数量合理增长，为“十五五”规划的实施奠定更加坚实的基础。 2023年中央经济工作会议提出“加强宏观政策逆周期调节和跨周期调节”。 2024年9月2日政治局会议同意“更加注重逆周期调节”，推出渐进式一揽子政策。北京贝壳财经报记者姜黄编辑陈莉编辑杨淑丽